AMD注销ATi商誉价值的背后

烽火ㄨ飞狐

据国外媒体报道，AMD近日承认，该公司当初收购图形芯片厂商ATi的价格过高，因此将注销ATi的商誉价值（该公司为收购ATi商誉价值而支付了32亿美元，相当于ATi已经开发和正在开发的产品技术价值的近三倍。）。那么此次AMD无奈之下注销ATi的商誉价值说明了什么？其对于AMD的未来会产生什么样的影响？



首先由于AMD注销收购ATi的商誉价值，对于财务状况不佳的AMD来说，无疑是雪上加霜。这主要是由于去年7月份AMD收购ATi的出价是54亿美元，而现在AMD基于其最新的K10架构的处理器的全线产品（包括服务器、PC）遇到了Bug导致延期之后，AMD的股价已经跌至四年来的最低点，按照股价计算，AMD的市值目前只有50亿美元，比买ATi付出的价钱还要少4亿美元。相比之下的英特尔，目前的股价则是18个月来的最高点，总市值是1620亿美元，是AMD的32倍多。而AMD的另一大对手，NVIDIA的市值目前是190亿美元，也比AMD高出了将近4倍。所以此时注销ATi的商誉价值无疑会加重已经捉襟见肘的AMD的财务负担，更致命的是，随着AMD申请注销ATi的商誉价值，AMD的市值有可能会再次缩水。



其二至少证明AMD当时54美元（其中商誉价值32亿美元）收购ATi战略的重大失误。首先从AMD收购ATi的目的看，其初衷是为了仿效英特尔走平台化的战略。但在收购了一年多时间之后，在今年的11月，AMD才发布了所谓的集Phenom四核处理器、ATI Radeon HD 3800显卡和AMD 7系列芯片组为一体的Spider新平台。但由于Phenom处理器的时钟频率太低而令人失望，且低于AMD此前预期，而之后曝出的Bug更是让这个所谓的平台至少在今年成了水中花，至于明年的第一季度能否修正Bug而推出也是未知数。收购ATi已经近一年半的时间，仅仅推出了一个所谓的平台化的产品，且出现了影响到上市的Bug，看来AMD在并购ATi的当初过高地估计了自己的技术整合能力。其二对于整个产业和市场的判断出现了错误，过高地估计了并购后的ATi的商誉盈利能力，同时也反映出AMD对于收购后的ATi的技术、市场和文化的整合的失败。这从Hardwaresecrets在 AMD收购ATi一年间的股票市值变化的分析中可见一斑。



现举分析中的一些例子：AMD的股票2006.7.21，收盘价为18.26美元；2006.7.24，收盘价为16.90美元，收购宣布当日下AMD跌了8%；2006.10.24，ATI股票最后交易日，收盘价为20.32美元；2007.7.20，收盘价为15.50美元。从股价简单估计，如果在收购前到现在一直持有AMD股票，那么损失为8.3%；如果在收购完成日2006.10.25到现在持有AMD股票，那么损失为25.60%。在AMD宣布收购ATI之前市值为90亿美元，而一天前的市值还是106.5亿美元；比ATi市值两倍还多，在宣布收购当日，AMD市值下降到了83亿美元，而一年后，AMD市值也只是85亿美元。此后，尽管AMD发布了Spider，但并未阻止其市值的下滑，目前已经缩水到了50亿美元。



再看AMD直接的对手英特尔，2006.7.19，收盘价为18.49美元；2006.7.21，收盘价为17.15美元，两天内股票下跌7.25%；2006.7.24，收盘价为17.48美元；2006.10.25，收盘价为21.62美元；2007.7.20，收盘价为24.55美元，一年内股票上涨了40.45%。而无论规模和产品，英特尔都远胜于AMD，市值也大的多；2006.7.21，英特尔市值为990亿美元；2006.10.25，市值是1250亿美元；2007.7.20，市值为1420亿美元，是AMD的17倍多。今日英特尔的市值更是达到了1620亿美元，已经是AMD市值的32倍多。



仅从上述简单的股市价值的变化可以看出，AMD举债收购ATi一年多的时间里，AMD不但没有从收购中收益，反而是继续缩水。与此同时，当年ATi的竞争对手NVIDIA也是发展迅速。据Jon Peddie Research近日公布的2007年第三季度显示芯片市场统计报告显示，，英特尔市场份额38.0％；NVIDIA为 33.9％；AMD为19.1％。由此可见，AMD在收购ATi之后，在显示芯片市场也在萎缩，并已经大大落后于英特尔和当年ATi的竞争对手NVIDIA。



第三就是此番AMD注销ATi的商誉价值从另一个侧面反映出AMD对于未来能否继续整合ATi而走平台化战略带来市场盈利的怀疑。换句话说，就是已经对ATi对于自己平台化战略能否成功很不确定，缺乏信心。这就不得不让人联想到其在2009年要推出的两大技术Torrenza和Fusion。2006年在AMD买下ATi后，AMD随即发布了代号为Fusion（融合）的研发计划，Fusion预计将AMD的CPU与ATi的GPU整合在一起，同时也将存储控制器也一并纳入，Fusion原订2008年底至2009年初可以问世，不过如今已确定整个2008年无望，必须等到2009年才有可能，此延期对AMD有可能是个危险的信号，另外原先认为CPU、GPU一体化的设计、制造很可能是CPU与GPU将分别设计、制造，之后在芯片封装的阶段再集成为一体。而这一切都使得Fusion处理器在性能上不会有太大的改善。更困难的是，AMD在明年能否如期采用45纳米制造工艺对于Fusion也至关重要，但从AMD近期重大的举措和出现的问题看（例如四核近一年的延期、Bug的出现、ATi商誉价值的注销等），不得不令人担心，因为毕竟AMD已经是屡次延期产品的发布，而且还不是短时间的延期，这同时引发了业内对于AMD技术创新，尤其是信心的质疑。



通过上面就AMD注销ATi商誉价值的分析，笔者认为，AMD当年企图通过并购ATi而走平台化战略的初衷仍旧没有实现，反而成为了AMD的巨大负担；AMD的技术创新、整合和执行能力欠缺；未来的产品Roadmap的实现充满了很大的不确定性。